停牌半年之久的中国医药（600056）、天方药业（600253）的重组预案终于出炉。5月5日，中国医药与天方药业同时披露重组方案，中国医药将以换股方式吸收合并天方药业，天方药业将终止上市。
华泰证券（601688）认为，本次重组将有效地整合中国医药、天方药业及通用技术集团下属其他医药资产，目前中国医药的股票价值有一定安全边际。不过，被困其中的资金却在大盘面临回调的档口，选择出逃。据统计，中国医药主力资金净额流出逾5600万元居两市个股流出前列。
近两年医药业并购风起云涌
中国医药和天方药业自去年11月16日停牌。复牌前两公司公告表示，换股价格以中国医药和天方药业审议本次重大资产重组事项的董事会决议公告前20个交易日的A股股票交易价格确定，每股分别为20.74元和6.39元。
由于中国医药2011年度利润分配将向全体股东每10股派现1元，利润分配实施后，中国医药将实施异议股东收购请求权的具体价格为每股20.64元。天方药业异议股东可选择每股6.39元的现金对价。
另外，中国医药拟向通用技术集团及其下属的医控公司及天方集团非公开发行股份购买资产，拟购买资产为通用技术集团持有的三洋公司35%股权、新兴华康100%股权，医控公司持有的武汉鑫益51%股权，以及天方集团持有的新疆天方65.33%股权。
同时，中国医药还推出配套融资方案，向不超过10名投资者非公开发行股份，除权后发行价不低于每股20.64元。初步测算，配套融资金额不超过9.94亿元（不超过本次重组交易总金额的25%），募集资金将用于补充流动资金。
中国医药表示，通过整合资产将实现业务协同，打造医药行业全产业链，提升长期盈利能力。有业内人士指出，近两年医药行业并购风起云涌。此前，广州药业（600332）吸收白云山也是采用两壳“废”一个的做法。
券商看好公司未来发展
对此次重组，有业内人士点评说，由于此前中国医药与天方药业存在一定同业竞争，本次交易完成后，同业竞争将会彻底消除，还将减少中国医药与通用技术集团下属非上市医药资产之间的同业竞争，有利于对通用集团下属医药产业资源整合。
华泰证券分析指出，由于中国医药的现金选择权价格为20.74元，较停牌前收盘价至少有2.5%的获利空间，“目前中国医药的股票价值有一定安全边际，如果考虑公司目前的成长性和重组后的协同效应，安全边际更高”。
对天方药业，华泰认为其现金选择权价格为6.39元，较停牌前收盘价有9%折价，考虑到换股后，每股所对应的净资产质量和收益均有较大幅度提升，即每股内在价值提升。如不考虑定向增发因素，预计重组后的新中国医药2012年每股收益在1.02元，对应动态估值为20.33倍。因此，“建议关注此次重组受益的天方药业及有一定安全边际的中国医药”。
但市场资金却对此不太感冒，5月7日有借机出货迹象。两家公司复牌后开盘大涨，但天方药业的涨停并未持续太久。两股均出现主力拉高出货迹象。
南方都市报 2012年05月08日
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