【分析类-企业并购评论】7.5亿进军上游 万顺股份成就创业板第一例并购
2012年03月22日信息来源：2012年03月22日
11月5日，万顺股份（300057）复牌。自此，创业板成立以来的第一起并购案例终于尘埃落定，国内烟酒包装行业龙头万顺股份宣布，将与上海亚洲私人有限公司签订股权收购协议，以7.5亿元人民币的价格收购后者持有的江苏中基复合材料有限公司、江阴中基铝业有限公司各75％股权。这是深交所创业板自2009年10月30日开闸以来，已上市的134家创业板公司中完成的第一起成功并购案例。
截至10月30日，深交所创业板已经度过一周岁生日。在这一年中，创业板在“三高”（即高市盈率、高发行价、高超募率）的质疑声中逐渐成形。根据数据统计，这134家创业板上市公司预计募集资金321.5亿元，实际募集资金992.4亿元，募资净额928.6亿元。按募资净额计算，超额募集资金为607.1亿元，超募比例达1.89倍。
大量的超募资金为创业板公司的产能扩张和产业并购奠定了基础，然而在创业板创立的一年内，却从未出现成功的大规模并购案例，高达607亿元的超额募集资金沉睡在银行里，赚取年息4％的微薄利息。
作为业内领先的包装材料生产销售的企业，万顺股份2010年2月26日登陆深交所创业板，与绝大多数创业板公司一样，万顺股份获得了各路资金青睐，发行市盈率高达65倍，募集资金净额为9.38亿元，其中超额募集资金超过5亿元。
知名券商天相投顾认为，万顺股份的主营产品中高档包装印刷用纸前景广阔，其中85％应用于烟标印刷领域，5％应用于酒标印刷领域，烟酒标行业随着卷烟及酒类产品需求的稳定增长而保持稳定；公司产品10％左右应用于其他中高档包装印刷领域，此行业所形成的需求正快速增长。
上市之后，万顺股份将募集资金全部用于“环保生态型包装材料生产线扩建项目”，生产可以自然降解和可被再生利用的转移卡纸，研究机构普遍认为，万顺股份的募投项目符合国家大力支持绿色环保包装的产业政策，纷纷给予“增持”评级。
然而，对于锐意进取、志存高远的万顺股份而言，进行产品结构调整并不是发展道路的终结，守业还是发展？此次并购，万顺股份正在明确的自己的选择，昭示其迎来了一次全新的发展契机。
根据公告，万顺股份与上海亚洲签订股权收购协议，以7.5亿元人民币的价格收购后者持有的江苏中基、江阴中基各75％股权。而资料显示，江苏中基、江阴中基均属于铝制品精加工行业，其70％产品外销，订单源源不断，销路畅通。其产品广泛应用于烟箔、利乐包、食品包装、医用、保温材料等，在国内金属包装行业中位居前列。
“随着行业竞争的升级，竞争的焦点正由下游生产环节向上游原料供应环节转移。对于‘源头’的控制能力，是企业在竞争中胜出的关键要素。”万顺股份有关人士表示，通过并购，一定程度上可以帮助企业摆脱原料受上游企业控制，降低原料成本，创造降价空间，提高企业竞争力。同时，被收购标的与万顺股份同属于包装行业，完全符合交易所对超募资金管理的规定。
对于此次并购，业内顶尖私募万泽投资的王军表示：“万顺股份利用资本市场平台为发展契机，在确保原有烟标等包装材料市场份额相对稳定的基础上，改变经营结构，重新定位公司的战略发展方向，加强对上游产品的拓展开发力度，逐步迈向多元化的经营模式，走出单一行业单一产品的发展瓶颈，为公司进一步做大做强奠定基础。作为创业板业绩最好的三家公司之一，复牌后企业的投资价值值得强烈关注。”
业内的研究机构普遍认为，万顺股份利用上市募集的资金并购上游企业，在主营业务范围内，实现了从单一产品、单一行业，向多元化经营转变。在对手的竞争中，凭借其高度专业化的经营团队、差异化的竞争策略，未来有望迎来高速发展的爆发期。
中国经营网 2010年11月08日
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