【分析类-企业并购评论】西部资源并购大戏持续上演
2012年05月12日信息来源：2012年05月12日
近期，西部资源（600139）的高管们频繁往来于北京、成都、南京三地之间，一桩该公司史上最大的并购交易正在悄然进行中。
并购动因
2008年，经营业绩已风雨飘摇的A股上市企业ST绵高注入优质矿产企业甘肃阳坝铜业100%股权。经历了该次重大资产重组后，公司主营业务由原来的房地产开发、工程建设等变更为铜矿石采选及铜精粉销售，由一个以地方基础设施辅助建设为主业的公司，转型为以矿产资源开采为主业的投资公司。公司随即更名为西部资源。
在变身矿产企业之后，公司业绩较之前大为改观，除2008年受金融危机影响有所波动外，一直处于较为稳定的发展态势。尤其是金融危机之后铜价的强势回升，以及阳坝铜业高达80%以上的超高毛利率，使西部资源的运营情况良好，盈利能力较强。然而，企业目前的有色金属采选量较小，营业收入和利润主要来源于阳坝铜业。阳坝铜业拥有的阳坝、杜坝矿区开采能力均为9万吨/年，且阳坝、杜坝矿山剩余服务年限分别为11.47年和7.34年。虽然公司油房沟-铁炉沟探矿权如顺利办理采矿证并投产，产能将达到年处理矿石量27万吨，是目前产能的1.5倍，但公司对铜采选业务的依赖及资源储量的有限性成为企业稳定、持续发展的挚肘。
此外，在以往的实际经营中，西部资源对大客户过渡依赖的现实也毋庸置疑。近几年，阳坝铜业生产的铜精矿（粉）全部销售给甘肃白银有色公司。其95%以上总营业收入来自于与白银有色的交易。仅管存在双方合作基础较好、运输距离近、对方为优质大型国企等理由，但仍难掩西部资源大客户开发能力较弱的尴尬。
因此，通过对外收购，增加资源储量、丰富资源品种是企业现实而迫切的需求。
尝试多品种经营
上述收购完成后，公司虽增加了有色金属采选品种和锂辉石矿资源储量，但对公司经营业绩产生有效影响还尚需时日。截止目前，西部资源主营的产品结构仍然非常单一。最近三年西部资源有色金属采选业务的主要营业毛利仍来源于铜精粉产品。
寻求突破口
2010年底，西部资源发布增发预案，拟向包括公司控股股东四川恒康在内的不超过10名特定投资者发行不超过3，225.80万股普通股股票，募集资金总额预计不超过70，000万元。实际募集资金净额将用于收购南京银茂矿业80%股权。
此外，与前两次所收购资源尚未进行大规模开采甚至尚处于勘探阶段不同，此次拟收购的银茂矿业已进入成熟开采阶段，近两年的经营业绩已颇具规模。并且，该企业由于资源品位较高，拥有在铅锌开采业中罕见的高毛利。2009年、2010年1-8月，该企业实现营业收入分别为31，599.69万元、33，047.60万元，实现净利润分别为6，677.80万元、8，156.26万元。若此次收购成功，可立即对上市公司的经营业绩产生有效补充，在买入资源的同时即买进了业绩。
目前，该增发方案尚未通过证监会审核，某券商有色行业分析师称：“此类交易过会的可能性非常大，主要是时间问题。”
融资中国网 2011年06月13日
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